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安科瑞(300286):22年经营整体稳健 23Q1业绩快速恢复

发布时间:2023-03-19

作者: weilai

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  区域及海外市场开拓顺利,Q1 业绩快速恢复。公司发布2022 年报,实现营收10.2 亿元,同增0.2%;实现归母净利润1.71 亿元,同增0.3%;扣非后归母净利润1.55 亿元,同降0.8%。与此前业绩快报基本一致。分业务看,企业微电网产品及系统/电量传感器分别实现营收9.0/1.1 亿元,同比变化-2%/+21%,企业微电网业务因大环境影响,多地无法施工与验收,营收同比有所下降;其中企业微电网产品及系统中的电力监控及变电站综合检测/能效管理/消防及用电安全/其他分别实现营收4.6/3.0/1.0/0.5 亿元,同比变化+9%/+1%/-41%/+15%。分区域看,华东/华北/华南/华中/海外分别实现营收4.6/1.7/1.5/1.1/0.15 亿元,同比变化-12%/+3%/+17%/+46%/+330%,华东地区因上海数月全域停滞并波及江浙地区,营收同比有所下降;华南、华中、西北区域业务开拓较为顺利;海外市场营收占比较小,但发展向好势头显著。同时,公司预告2023Q1 实现归母净利润3783-4571万元,同增20%-45%,中值32.5%,符合预期。随着经营环境较去年同期明显好转,企业微电网项目招投标、原材料采购、产品物流、现场调试等工作均进入正常节奏,公司需求端有望延续恢复趋势。  盈利能力稳健,费用率有所上升,现金流延续恢复态势。2022 年公司毛利率46.2%,YoY+0.4 个pct,呈小幅提升态势。期间费用率32.0%,YoY+1.66个pct,其中销售/管理/研发/财务费用率YoY+1.55/-0.72/+0.84/-0.01 个pct,销售费用率提升主要系公司加快区域市场开拓;管理费用率下降主要系管理人员股权激励股份支付费用有所减少;研发费用率提升主要系公司持续重视企业微电网新产品研发,相关投入增加。资产(含信用)减值损失约300 万元,同比多约200 万元。所得税率7.5%,YoY-3.0 个pct,主要系上年调整以前期间所得税较多,本期减少所致。归母净利率16.75%,YoY+0.03个pct。经营活动现金净流入1.63 亿元,较上年扩大0.51 亿元,现金流延续恢复态势,在外部环境不利情况下,公司更加注重现金流管控,防范资金风险。收现比与付现比分别为94%与79%,YoY+7/+1 个pct。  产品升级打开应用新空间,销售实力持续强化。产品方面,公司已完成EMS1.0(23 个子系统模块)向EMS2.0(统一平台、互联互通互动)产品升级,通过设计院推广模式积累了较多潜在订单,今年有望步入业绩释放期。  同时公司开发出EMS3.0 产品,在EMS2.0 基础上加入光储充平台,实现源网荷储充一体化柔性控制,后续有望逐步落地。销售方面,公司采用直销+经销模式全国推广业务,2022 年两者收入比例分别为70%/30%,其中经销比例较2021 年增加8 个pct,主要系公司积极引入自备资源的优良经销商,渠道优势持续强化。截至2022 年末,公司有1.85 万个项目备案,将在未来三年内逐步落地转化,订单储备丰富,成长动能充足。  投资建议:我们预测公司2023-2025 年归母净利润分别为3.0/4.1/5.5 亿元,同比增长77%/35%/35%,2022-2025 年CAGR 为48%,EPS 分别1.41/1.91/2.58 元,当前股价对应PE 为27/20/15 倍,维持“买入”评级。  风险提示:新业务开拓不及预期风险,盈利能力下降风险,政策推进不及预期风险,固定资产折旧风险等 【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。

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安科瑞(300286):22年经营整体稳健 23Q1业绩快速恢复

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